不可能的三位一體

不可能的三位一體（Impossible trinity）又稱不可能的三頭馬車、三難選擇、不可能三角、蒙代爾三角或三元悖論（(Mundellian) Trilemma）^[1]，是國際金融學中的原則，指一個國家不可能同時完成下列三者：

資本自由進出（Capital mobility）
固定匯率（Exchange rate）
獨立自主的貨幣政策（Monetary policy）

為何不可能

資本自由進出且固定匯率

在資本自由進出及固定匯率之下，政府無法固定貨幣供應，也不能固定利率，於是資本的流動將使利率趨向於國際利率水平，失去貨幣政策自主性。

像是香港允許資本自由進出，且港幣在1983年10月17日採聯繫匯率制度釘住美元，故香港的貨幣政策完全由美國主導。

資本自由進出且自主的貨幣政策

在資本自由進出且自主的貨幣政策之下，利率變化造成的資本流動會被匯率的反向變動所抵銷，使資本的進出不影響貨幣供應，因此國家可以擁有貨幣政策自主性，卻不能固定匯率。

大部分發達經濟體多採用此種制度，包括美元、歐元及日圓等。

自主的貨幣政策與固定匯率

在上面兩個情況皆為資本流動造成雙率只能擇一控管，於是在管制資本流動後，便可控制雙率。

如亞洲金融危機後採取金融鎖國之馬來西亞。

歷史事件

固定匯率、資本自由進出和自主貨幣政策，三者的並行被認為會導致金融危機。常引以為例的有：墨西哥Peso危機（1994-1995），1997年亞洲金融危機（1997-1998），阿根廷金融崩潰（英語：1998–2002 Argentine great depression）（2001-2002）。^[2]

其中，尤以1997年亞洲金融危機被認為是由於三種政策並施，違反三元悖論的規則，而導致的大規模的金融危機。^[3]東南亞國家實際上採取的匯率政策是與美元掛鈎的（固定匯率）促進自由資本流動，又同時制定獨立的貨幣政策。首先，由於事實上與美元掛鈎，外國投資者可以在亞洲國家投資，卻不用擔心匯率波動的風險。其次，資本自由流動使得外國投資者可以無障礙地投資。再者，在1990-1999年間，東南亞國家的短期利率高於美國的短期利率。由於這些原因，許多外國投資者將巨額資金投入亞洲國家，獲得了巨額收益。當東南亞國家貿易平衡有利可圖，投資正向發展；但當東南亞國家的貿易平衡轉變，投資者們迅速地撤回資金，引發了亞洲金融危機。最終一些國家如泰國美元儲備告罄，不得不實行浮動匯率而貶值。由於許多短期債務以美元結算，債務膨脹並導致許多公司破產倒閉。

政策建議

參考資料

^ 「Trilemma」來自「dilemma」（兩難）一詞，而「tri-」則是「三」的詞根。
^ Aizenman, Joshua. (2010). The Impossible Trinity (aka The Policy Trilemma). UC Santa Cruz: Department of Economics, UCSC. pp.11. Retrieved from: https://escholarship.org/uc/item/9k29n6qn （頁面存檔備份，存於互聯網檔案館）
^ Ila Patnaik, Ajay Shah (2010) "Asia confronts the impossible trinity （頁面存檔備份，存於互聯網檔案館）", Working Paper 2010-64.

參見

外部連結

三元悖論：一個選擇題
兩種利率是否破解"三元悖論"尚需實踐檢驗（頁面存檔備份，存於互聯網檔案館）中國經濟網2014-05-24

[1] 「Trilemma」來自「dilemma」（兩難）一詞，而「tri-」則是「三」的詞根。

[2] Aizenman, Joshua. (2010). The Impossible Trinity (aka The Policy Trilemma). UC Santa Cruz: Department of Economics, UCSC. pp.11. Retrieved from: https://escholarship.org/uc/item/9k29n6qn （頁面存檔備份，存於互聯網檔案館）

[ila-3] Ila Patnaik, Ajay Shah (2010) "Asia confronts the impossible trinity （頁面存檔備份，存於互聯網檔案館）", Working Paper 2010-64.

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